Центральная Научная Библиотека  
Главная
 
Новости
 
Разделы
 
Работы
 
Контакты
 
E-mail
 
  Главная    

 

  Поиск:  

Меню 

· Главная
· Биржевое дело
· Военное дело и   гражданская оборона
· Геодезия
· Естествознание
· Искусство и культура
· Краеведение и   этнография
· Культурология
· Международное   публичное право
· Менеджмент и трудовые   отношения
· Оккультизм и уфология
· Религия и мифология
· Теория государства и   права
· Транспорт
· Экономика и   экономическая теория
· Военная кафедра
· Авиация и космонавтика
· Административное право
· Арбитражный процесс
· Архитектура
· Астрономия
· Банковское дело
· Безопасность   жизнедеятельности
· Биржевое дело
· Ботаника и сельское   хозяйство
· Бухгалтерский учет и   аудит
· Валютные отношения
· Ветеринария




Составление эффективного инвестиционного портфеля

Составление эффективного инвестиционного портфеля

17

Содержание

  • Введение
    • Глава 1. Теоретические аспекты формирования портфеля реальных инвестиций
    • 1.1 Понятие инвестиционного портфеля и основные цели его формирования
    • 1.2 Особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов и основные этапы его формирования
    • 1.3 Формирование инвестиционного портфеля в условиях рационирования капитала
    • Глава 2. Формирование портфеля реальных инвестиций на практике
    • Заключение
    • Список использованной литературы
Введение

В соответствии с Российским законодательством под инвестициями понимают денежные средства, целевые банковские вклады, пай, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины и оборудование, лицензии, кредиты, имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в предпринимательские и другие виды деятельности с целью получения прибыли (дохода) и социального эффекта.

Инвестиции вкладываются на продолжительный период, начиная с постановки цели инвестирования и заканчивая закрытием предприятия после полной отдачи вложенного капитала.

Зачастую у предприятия или инвестора существует несколько вариантов инвестирования средств. Эти варианты в совокупности образуют портфель реальных инвестиций, и задача инвестора определить наиболее оптимальный вариант вложения средств по тому или иному значимому критерию.

Из вышесказанного вытекает та актуальность, которую несет в себе изучение данной проблематики. Ведь грамотное и эффективное инвестирование - это основа процветания как отдельного предприятия и инвестора, так и всей страны в целом. Данный вопрос особенно актуален для России ввиду важности и чрезвычайной необходимости модернизации основных фондов и экономики в целом.

Главная цель работы - это исследование принципов формирования портфеля реальных инвестиций на теоретическом и практическом уровнях.

Основные задачи работы - это рассмотрение понятия инвестиционного портфеля, изучение основных целей, особенностей и принципов его формирования, рассмотрение основных этапов формирования портфеля реальных инвестиций и изучение на конкретных примерах портфелей реальных инвестиционных проектов процесса оптимального отбора наиболее эффективных вариантов инвестирования.

Глава 1. Теоретические аспекты формирования портфеля реальных инвестиций

1.1 Понятие инвестиционного портфеля и основные цели его формирования

В процессе инвестиционной деятельности инвестор сталкивается с ситуацией выбора объектов инвестирования с различными инвестиционными показателями для наиболее эффективного достижения поставленных задач и целей. Инвестиционный процесс на современном этапе напрямую связан с так называемой “портфельной теорией" (portfolio theory). Она основывается на том, что большая часть инвесторов выбирают для осуществления своих инвестиций несколько объектов финансового или реального инвестирования, другими словами, образуют их совокупность (инвестиционный портфель).

Инвестиционный портфель - целенаправленная совокупность объектов финансового и реального инвестирования, главная цель которой - это осуществление инвестиционного процесса в определенный промежуток времени в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия и рассматриваемая как целостный объект управления. Формирование инвестиционного портфеля - процесс целенаправленного подбора объектов инвестирования. [2, c.63]

Основная задача портфельного инвестирования - создание оптимальных условий инвестирования за счёт обеспечения таких характеристик инвестиционного портфеля, которые невозможно достичь при размещении средств в отдельно взятый объект. В процессе формирования портфеля путём комбинирования инвестиционных активов достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень доходности при заданном уровне риска. [3, c.121]

Система целей формирования инвестиционного портфеля предполагает наличие главной и основных целей.

Главная цель формирования инвестиционного портфеля предприятия - обеспечение реализации инвестиционной стратеги предприятия путём отбора наиболее эффективных и безопасных инвестиционных проектов.

Основные цели формирования инвестиционного портфеля:

Обеспечение высоких темпов роста капитала. Позволяет обеспечить эффективную деятельность предприятия в долгосрочной перспективе. Достигается инвестированием средств в проекты с высоким значением чистого дисконтированного дохода;

Обеспечение высоких темпов роста доходов. Предполагает получение регулярного дохода в текущем периоде. Достигается включением в портфель проектов с высокой текучей доходностью, обеспечивающих подержание постоянной платёжеспособности предприятия;

Обеспечение минимизации инвестиционных рисков. Отдельные инвестиционные проекты, в частности, обеспечивающие высокие темпы роста дохода, могут иметь высокий уровень рисков, однако в рамках инвестиционного портфеля в целом уровень риска должен минимизироваться. Причём основное внимание должно быть уделено минимизации риска потери капитала, а лишь затем минимизации риска потери доходов;

Обеспечение достаточной ликвидности инвестиционного портфеля. Предполагает возможность быстрого и безубыточного (без существенных потерь в стоимости) обращения инвестиций в наличные деньги в целях обеспечения быстрого реинвестирования капитала в более выгодные проекты.

Также существуют и другие цели создания инвестиционного портфеля, которые в большей степени являются альтернативными:

За счёт снижения показателей текущей доходности инвестиционного портфеля в некоторой степени обеспечиваются высокие темпы роста капитала;

Рост капитала и доходов находится в прямой связи с уровнем инвестиционных рисков;

Соблюдение необходимого уровня достаточной ликвидности может затормозить или вовсе исключить возможность включения в портфель высокодоходных проектов, которые могут обеспечить существенный рост капитала в долгосрочном периоде.

Каждый инвестор для наибольшей эффективности своих инвестиций должен определить свои приоритеты и исходя из этого должен выбрать именно те цели, которые ему наиболее предпочтительны, т.к, как было указано выше, некоторые цели вступают в противоречие между собой.

1.2 Особенности формирования портфеля реальных инвестиционных проектов и основные этапы его формирования

Особенностями реальных инвестиционных проектов являются:

1. Формирование и реализация такого портфеля обеспечивает

Высокие темпы развития предприятия;

Создание дополнительных рабочих мест;

Формирование определенного имиджа;

Определённую государственную поддержку инвестиционного процесса.

2. Этот портфель обычно бывает:

Наиболее капиталоёмким (большой объём инвестиций);

Наименее ликвидным;

Более рискованным (из-за продолжительности реализации);

Наиболее сложным и трудоёмким в управлении.

3. Требует тщательного отбора каждого инвестиционного проекта, включаемого в портфель.

Основными принципами формирования портфеля реальных инвестиционных проектов являются:

Многокритериальность отбора проектов в портфель. Позволяет учесть систему целей инвестиционной стратегии предприятия и задачи его инвестиционной деятельности;

Дифференциация критериев отбора по видам инвестиционных проектов. Осуществляется по независимым, взаимосвязанным и взаимоисключающим инвестиционным проектам;

Учёт объективных ограничений инвестиционной деятельности предприятия. К ограничениям относятся объёмы инвестиционной деятельности, направления и формы отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности, потенциал формирования собственных инвестиционных ресурсов и др.;

Обеспечение связи инвестиционного портфеля с производственной и финансовой программами предприятия. Это происходит за счёт комплексного формирования денежных потоков по рассматриваемым видам деятельности в рамках конкретных периодов времени;

Обеспечение сбалансированности инвестиционного портфеля по важнейшим параметрам. Это происходит за счёт эффективного соотношения уровня доходности, риска и ликвидности.

Основными этапами формирования портфеля реальных инвестиций являются:

1. Выбор главного критерия отбора проектов в инвестиционный портфель. Главный критерий отбора проектов должен быть связан с показателями эффективности, отражающими темп (объём прироста) капитала, поэтому предпочтение отдаётся показателю чистого дисконтированного дохода (иногда внутренней норме доходности);

2. Дифференциация количественного значения главного критерия по типам инвестиционных проектов. Для возможности отбора инвестиционных проектов в портфель главный критерий должен иметь количественное значение, которое, как правило, дифференцируются по типам проектов:

по независимым проектам критерием отбора принимается целевой стратегический норматив эффективности инвестиционной деятельности;

по взаимозависимым проектам принимается аналогичный критерий по всему взаимосвязанному комплексу проектов;

по взаимоисключающим проектам отбор осуществляется по максимальному значению выбранного главного критерия.

3. Поиск возможных вариантов реальных инвестиционных проектов осуществляется независимо от наличия у предприятия инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка и других факторов. Количество привлечённых к выбору инвестиционных проектов должно значительно превышать их количество, предусматриваемое для реализации.

4. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов - общее знакомство с инвестиционными проектами, при необходимости направление проектов на доработку и т.п. [4, c.95]

5. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего анализа - отсев из общего множества проектов тех, которые не соответствуют главному критерию.

6. Построение системы ограничений отбора проектов в инвестиционный портфель, которая включает, как правило, основные и вспомогательные показатели:

Основные ограничивающие показатели:

а) Один из показателей эффективного проекта (минимальная внутренняя норма доходности или максимальный период возврата инвестиций);

б) Максимальный уровень риска проекта;

в) Максимально допустимая ликвидность инвестиций;

Вспомогательные ограничивающие нормативные показатели:

а) Соответствие инвестиционного проекта стратегии и имиджу организации;

б) Соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации инвестиционной деятельности;

в) Степень разработанности инвестиционного проекта;

г) Степень обеспеченности проекта основными факторами производства;

д) Объём инвестиций и продолжительность периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта);

е) Возможность диверсификации риска инвестиционного проекта;

ж) Инновационный уровень проекта;

з) Предусматриваемые источники финансирования и др.

По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.

7. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям эффективности (доходности):

Проверка реальности приведенных в бизнес-плане основных показателей (объёма инвестиций, графика инвестиционного потока и прогноза денежного потока в период эксплуатации);

Расчёт показателей оценки эффективности (чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности ИД, внутренняя норма доходности ВНД, период возврата инвестиций с дисконтированием Ток);

8. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям риска:

Расчёт уровня риска по каждому инвестиционному проекту;

Ранжирование инвестиционных проектов по уровню риска (в прорядке роста);

Отбор инвестиционных проектов исходя из критериев риска.

9. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критериям ликвидности. Осуществляется, как правило, на основе периода инвестирования (до начала эксплуатации объекта). При этом, исходят из того, что инвестиционный проект, доведенный до эксплуатации, может быть продан (акционирован и т.д.) быстрее, чем проект незавершённый. Для оценки ликвидности проекты группируются по продолжительности периода инвестирования;

10. Окончательный отбор инвестиционных проектов в инвестиционный портфель с учётом амортизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности:

Если есть приоритетный критерий (высокая доходность, безопасность и т.д.), то необходимости в оптимизации не возникает;

Если предусматривается сбалансированность целей (доходности, риска и ликвидности), то требуется оптимизация по соотношениям: доходность-риск, доходность-ликвидность;

11. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности параметров производственной деятельности. Осуществляется, когда приоритетом деятельности организации является выход на заданные объёмы производства и реализации производства. [7, c.135] В этом случае портфель формируется по показателю объёма производства или реализации продукции на единицу инвестиций на основе построения модели оптимизации инвестиционной программы предприятия (рис.1). Построение модели осуществляется исходя из следующих принципов:

Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

Известен необходимый прирост производства (реализации) продукции;

Проведено ранжирование проектов по показателю объёма производства (реализации) продукции на единицу инвестиций.

17

Рис.1. Модель формирования инвестиционного портфеля по показателю прироста производства (реализации) продукции.

Из рисунка 1 видно, что при данном ограничении портфель должен быть сформирован за счет проектов А, Б, В, и Г (все остальные проекты должны быть отвергнуты). При этом прирост объемов производства (реализации) продукции будет обеспечен при минимальной сумме инвестиций.

12. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности средневзвешенной стоимости инвестиционных ресурсов. Осуществляется, если реализация проектов связана с использованием заёмного капитала, объём и стоимость привлечения которого возрастают при увеличении объёмов инвестиционной деятельности (рис.2). Исходные условия построения модели:

Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми:

Известны показатели предельной стоимости инвестиционных ресурсов при увеличении объёма инвестиций;

Проведено ранжирование проектов по показателю внутренней нормы доходности.

17

Рис.2. Модель формирования инвестиционного портфеля по показателю предельной стоимости инвестиций.

Как видно из рисунка 2, для формирования инвестиционного портфеля могут быть приняты только проекты А, Б и В, уровень ВНД по которым превышает показатель предельной стоимости инвестиционных ресурсов. Все остальные проекты должны быть отвергнуты.

13. Формирование инвестиционного портфеля в условиях ограниченности общего объёма инвестиционных ресурсов (рис.3). Осуществляется, если объём собственных инвестиционных ресурсов организации ограничен, а объём заимствования инвестиций может снизить финансовую устойчивость предприятия. исходные условия построения модели:

Рассматриваемые инвестиционные проекты являются независимыми;

Объём возможного привлечения финансовых ресурсов для инвестирования ограничен;

Проведено ранжирование проектов по показателю индекса доходности.

Рис.3. Модель формирования инвестиционного портфеля по объему инвестиционных ресурсов.

Из рисунка 3 видно, что в условиях рассматриваемого ограничения инвестиционный портфель предприятия может быть сформирован из проектов А, Б, В и Г, характеризующимся наибольшим индексом доходности. Все остальные проекты следует отклонить.

14. Оценка сформированного инвестиционного портфеля по доходности, риску и ликвидности:

Уровень доходности проектов портфеля. Определяется на основе общего показателя чистого дисконтированного дохода всех проектов, включенных в портфель;

Уровень риска проектов портфеля. Определятся на основе коэффициента вариации показателя чистого денежного потока (чистой инвестиционной прибыли);

Уровень ликвидности проектов портфеля, определяется на основе средневзвешенного коэффициента ликвидности инвестиций отдельных проектов (взвешивание выполняется по объёму инвестиций в проект).

1.3 Формирование инвестиционного портфеля в условиях рационирования капитала

При формировании инвестиционного портфеля приходится иметь дело с независимыми инвестиционными проектами, решение о реализации которых принимается только на основании их эффективности и не влияет друг на друга (в принципе, все независимые инвестиционные проекты, которые эффективны (NPV>0), должны быть приняты, так как это увеличивает "ценность" предприятия). [3, c.147]

Однако любое предприятие имеет ограниченные свободные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача оптимизации инвестиционного портфеля, т.е. оптимизации распределения инвестиций по нескольким проектам.

Развитие предприятия в условиях ограниченного объема доступных инвестиций, когда приходится отвергать даже те проекты, у которых NPV>0, называется политикой рационирования (лимитирования) капитала. Лимитирование финансовых средств для инвестиций - фиксированный предел годового объема инвестиций, который может себе позволить предприятие исходя из своего финансового положения.

Сущность политики рационирования капитала состоит в наиболее выгодном использовании ограниченных финансовых ресурсов с целью максимизации будущей стоимости предприятия. То есть из множества инвестиционных проектов, имеющих положительный чистый дисконтированный доход (NPV>0), нужно сформировать инвестиционный портфель с учетом двух критериев:

максимизации суммарного чистого дисконтированного дохода портфеля ( портфеля );

равенства общего объема инвестиций портфеля объему инвестиций предприятия данного года (портфеля И предприятия данного года).

Различают пространственную и временную оптимизации инвестиционного процесса.

Пространственная оптимизация (оптимизация инвестиционного портфеля на 1 год) - это решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, общий объем инвестиций которых превышает инвестиционные ресурсы предприятия. [3, c.153]

Пространственная оптимизация предполагает следующую ситуацию:

общая сумма инвестиционных ресурсов на конкретный период (чаще всего 1 год) ограничена;

имеется несколько независимых инвестиционных проектов с объемом требуемых инвестиций, превышающим инвестиционные ресурс предприятия;

требуется составить инвестиционный портфель (чаще всего на 1 год), максимизирующий возможный прирост капитала, т.е. NPV .

При этом возможны два варианта.

Рассматриваемые проекты поддаются дроблению, т.е. инвестиционные проекты можно реализовывать не только целиком, но и в любой его части (участвовать в долевом финансировании): при этом к рассмотрению принимается соответствующая доля инвестиций и чистого дисконтированного дохода. Порядок расчетов в этом случае будет выглядеть следующим образом:

Для каждого инвестиционного проекта инвестиционного портфеля рассчитывается индекс доходности PI;

Проекты упорядочиваются по убыванию индекса доходности;

В инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые могут быть профинансированы предприятием в полном объеме;

Остаток средств вкладывается в очередной проект в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип), при этом величина чистого дисконтированного дохода берется пропорционально объему инвестиций.

Рассматриваемые проекты не поддаются дроблению, т.е. инвестиционный проект может быть принят и реализован в полном объеме.

Для нахождения оптимального варианта инвестиционного портфеля рассматриваются все возможные сочетания проектов, суммарный объем инвестиций по которым не превышает финансовые возможности предприятия. Комбинация проектов, обеспечивающая максимальное значение суммарного чистого дисконтированного дохода, будет оптимальной.

При пространственной оптимизации считается, что любые инвестиционные возможности, не использованные в плановом периоде, навсегда теряются предприятием (т.е. проекты, не включенные в инвестиционный портфель, в дальнейшем предприятием не могут быть реализован). Однако вполне вероятно, что принятие некоторых инвестиционных проектов может быть отложено до окончания периода ограничения (до следующего периода). Возможность отсрочки должна учитываться при формировании инвестиционного портфеля.

Временная оптимизация же предполагает следующую ситуацию:

общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена;

имеется несколько независимых проектов, которые ввиду ограниченности финансовых ресурсов не могут быть реализованы в плановом году, однако в следующем году нереализованные проекты могут быть реализованы.

Для оптимального формирования портфеля в этом случае необходимо осуществить следующий алгоритм расчетов (в рассмотрение берется период в два года):

По каждому инвестиционному проекту рассчитывается специальный индекс - индекс возможных потерь, характеризующий величину относительных потерь чистого дисконтированного дохода, если проект будет отсрочен к исполнению на 1 год, т.е. его реализация начнется не в плановом году, а в следующем. Индекс определяется по формуле (показывает величину относительных потерь при перенесении начала реализации проекта на 1 год):

,

где , - NPV проекта, если его реализация начнется в плановом году и на следующий год соответственно;

И - величина инвестиций по проекту;

Реализация проектов (или их частей), имеющих минимальный индекс возможных потерь, переносится на следующий год.

В заключение первой главы хотелось бы отметить, что в первой части работы были рассмотрены следующие вопросы: понятие инвестиционного портфеля, цели формирования портфеля реальных инвестиций, особенности, принципы и основные этапы формирования портфеля, а также особенности формирования портфеля в условиях лимитирования капитала, что в действительности и происходит почти всегда

После рассмотрения данной тематики в теоретическом аспекте необходимо произвести практическое исследования способов и самой методики формирования оптимального портфеля реальных инвестиций, что и будет сделано в практической части работы. Где будут приведены примеры формирования портфеля реальных инвестиций.

Глава 2. Формирование портфеля реальных инвестиций на практике

Для более детального исследования процесса формирования оптимального портфеля реальных инвестиций рассмотрим данный процесс на конкретных примерах.

Пример 1.

Имеется три независимых проекта А, Б, В (табл.1) и предприятие планирует направить на инвестирование в плановом году 500 денежных единиц. Предполагаемая цена капитала 10% (Е=10%). Необходимо сформировать оптимальный инвестиционный портфель предприятия.

Для расчета показателей эффективности необходимо использовать следующие формулы:

,

где - денежные потоки по шагам расчетного периода;

- инвестиции по шагам расчетного периода;

- норма (ставка) дисконта (норма доходности инвестиций);

- горизонт расчета (число лет жизненного цикла проекта).

Таблица 1. Исходные данные задачи.

Проект

Инвестиции, д. е.

Доходы по годам, д. е.

1 год

2 год

3 год

А

-200

80

100

180

Б

-240

100

180

140

В

-220

140

140

100

Подставляя исходные данные в вышеуказанные формулы, рассчитаем чистый дисконтированный доход NPV, индекс доходности PI и внутреннюю норму доходности ВНД по всем трем проектам. Далее необходимо проранжировать по индексу доходности PI в порядке убывания его значения. В результате получим следующие показатели (табл.2):

Таблица 2. Показатели эффективности по проектам.

Проект

NPV, д. е.

PI

ВНД,%

А

91

1,455

31,0

В

98

1,445

35,7

Б

105

1,438

32,0

Далее если для проектов допустимо их дробление, то решение задачи будет выглядеть следующим образом. Сумма инвестиций по первым двум проектам составляет 420 д. е., что меньше исходного ограничения инвестиций в 500 д. е. Следовательно, проект В может быть реализован в планом году на сумму в 80 д. е., что в процентном выражении составляет 33,33%. Таким образом оптимальный портфель для предприятия в этом случае будет включать проекты А и В, реализованных на 100%, и проект В, осуществленный на 33,33%. Представим вышесказанное в таблице 3.

Таблица 3. Формирование оптимального инвестиционного портфеля.

Проект

Объем инвестиций, д. е.

Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель,%

NPV, д. е.

А

-200

100

91

В

-220

100

98

-420<500

189

Б

500-420=80

80/240*100=33,3

105*33,3=35

500

224

Пример 2.

Используя условия первого примера, рассмотрим решение задачи, если проекты не поддаются дроблению. В случае, если проекты не могут быть перенесены на другой период времени, то суть решения задачи об отборе наиболее эффективных проектов сводится к простому сложению показателей NPV по проектам (табл.4). При этом необходимо помнить об существующем финансовом ограничении в 500 д. е.

Таблица 4. Формирование оптимального инвестиционного портфеля.

Вариант

Общий объем инвестиций, д. е.

Суммарный NPV, д. е.

А+Б+В

200+240+220=660>500

Сочетание невозможно

А+Б

200+240=440<500

91+105=196

А+В

200+220=420<500

91+98=187

Б+В

240+220=460<500

105+98=203

Таким образом, в дном случае более всего целесообразно инвестировать в проекты Б и В с целью достижения максимально эффективности. Однако, если появляется возможность перенести проект на другой отчетный период (что на практике чаще всего и происходит), то формирование оптимального инвестиционного портфеля будет происходить другим способом, что и будет рассмотрено в примере 3.

Пример 3.

По тем же исходным параметрам необходимо составить оптимальный инвестиционный портфель предприятия на 2 года, если объем инвестиций ограничен суммой 400 д. е.; Е=10%.

Для решения этой задачи необходимо, используя нижеприведенные формулы, рассчитать потери чистого дисконтированного дохода и индекс возможных потерь, если реализация каждого инвестиционного проекта будет отложена на 1 год (таблица 5).

,

Таблица 5. Расчет индекса возможных потерь по проектам.

Проект

И, д. е.

NPVn, д. е.

NPVc, д. е.

Потери NPV, д. е.

Индекс возможных потерь (I)

А

-200

91

0,909

82,7

8,3

0,0415

Б

-240

105

0,909

95,5

9,5

0,0396

В

-220

98

0,909

89,1

8,9

0,0404

Из вышеприведенной таблицы видно, что наименьшие потери будут, если предприятие отложит на 1 год реализацию проекта Б (), затем проектов В и А. Далее, аналогично примеру 1, необходимо сформировать итоговый инвестиционный портфель на 2 года (табл.6).

Таблица 6. Формирование инвестиционного портфеля на 2 года.

Проект

Объем инвестиций, д. е.

Часть инвестиций, включаемая в портфель,%

NPV, д. е.

Первый год

А

-200

100

91

В

400-200=-200

200/220*100=90,9

98*0,909=89,1

-400

180,1

Второй год

В

-20

20/220*100=9,1

89,1*0,091=8,1

Б

-240

100

95,5

-260

103,6

Суммарный NPV за 2 года: 180,1+103,6=283,7 д. е.

Общие потери от переноса реализации части инвестиционных проектов на 1 год составят: (91+105+98) - 283,7=10,3 д. е. и будут минимальными по сравнению с другими вариантами формирования портфелей.

Пример 4.

Далее для более детального понимания процесса отбора того или иного инвестиционного проекта на предприятии рассмотрим пример, более приближенный к практике, в котором решается вопрос о целесообразности инвестиций в покупку нового оборудования на предприятии лесопромышленного комплекса ЦБК ОАО "Соликамскбумпром".

Рассматривается вопрос о том, стоит ли вкладывать в приобретение оборудования 50000 т. р. Срок реализации проекта составляет 5 лет. Прогнозируемая выручка от реализации продукции по годам составит (т. р): 22500; 20000; 19500; 16500; 16500. Операционные (производственные) расходы по годам оцениваются следующим образом: 2100 т. р. в первый год эксплуатации линии с последующим ежегодным ростом их на 10% (предполагаемое увеличение будет происходить прежде всего за счет фактора инфляции, чего в российской действительности нельзя избежать). Норма дисконта (Е) будет составлять 20%.

Для оценки вложения инвестиций в приобретение оборудования следует рассчитать следующие показатели эффективности инвестиционного проекта: NPV.

ВНД. Необходимо отметить, что существует несколько вариантов расчета внутренней норм доходности, но мы остановимся на одном из них, который был показан в примере номер 1.

Индекс доходности PI.

Срок окупаемости (nок) - период, в течение которого дополнительные капитальные вложения должны быть возмещены в результате экономии от снижения себестоимости. Существуют несколько формул для расчета срока окупаемости в зависимости от распределения дохода и поступления дополнительных вложений по шагам.

Продисконтируем все денежные потоки и оттоки по каждому году, используя вышеуказанные формулы, и занесем полученные результату в таблицу 7.

Таблица 7. Денежные потоки и оттоки по проекту.

Год

Кап. Вложения, т. р.

Планируемая выручка, т. р.

Производственные расходы, т. р.

Годовой доход (не приведенный), т. р.

Прибыль от проекта, NPV, т. р.

Накопленный к данному году дисконтированный денежный поток, т. р.

0

50 000,00

-50 000,00

-50 000,00

-50 000,00

1

-

22 500,00

2 100,00

20 400,00

17 000,00

-33000,00

2

-

20 000,00

2 310,00

17 690,00

12 284,72

-20715,28

3

-

19 500,00

2 541,00

16 959,00

9 814,24

-10901,04

4

-

16 500,00

2 795,10

13 704,90

6 609,23

-4291,81

5

-

16 500,00

3 074,61

13 425,39

5 395,36

1103,55

Итого

50 000,00

95 000,00

12 820,71

32 179,29

1 103,55

Таким образом, NPV проекта в конце пятого года составит 1103,55 т. р.

По формулам, указанным в примере 1, рассчитаем внутреннюю норму доходности данного проекта:

Далее необходимо рассчитать индекс доходности PI.

Несмотря на то, что индекс доходности оказался невелик, стоит отметить, что инвестиции в подобного рода проекты продолжают приносить дополнительную прибыль гораздо больший период, нежели время реализации проекта.

Период окупаемости будет рассчитывать следующим образом.

Из последнего столбца таблицы 7 видно, что проект окупается в срок более четырех лет, но менее пяти лет. Уточним этот срок. На момент окончания четвертого года накопленный дисконтированный денежный поток положительных компонентов потока составит 45708,19 т. р. и до окупаемости проекта недостает 50000 - 45708,19 = 4291,81 т. р. В предстоящий (по отношению к четвертому году) пятый год реализации проекта генерируемый им денежный поток составит 5395,36 т. р., т.е.449,61 т. р. в месяц. Таким образом, оставшиеся 4291,81 т. р. окупятся за 4291,81/449,61 = 10 месяцев. Итак, окончательно срок окупаемости анализируемого проекта составит 4 года и 10 месяцев.

Итоговые результаты можно представить в следующей таблице.

Таблица 8. Итоговые показатели рассчитываемого проекта.

Показатель

Значение

NPV, т. р.

1103,55

ВНД,%

27

PI

1,022

Период окупаемости

4 года и 10 месяцев

Таким образом, данный проект является перспективным и его необходимо осуществлять.

Заключение

В процессе выполнения курсовой работы, а именно в теоретической ее части, были рассмотрены основные теоретические аспекты портфеля реальных инвестиций. Были рассмотрены: понятие инвестиционного портфеля, цели формирования портфеля реальных инвестиций, особенности, принципы и основные этапы формирования портфеля, а также особенности формирования портфеля в условиях лимитирования капитала, что в действительности и происходит почти всегда.

В практической части были рассмотрены примеры формирования портфелей реальных инвестиций с точки зрения их оптимизация и наибольшей эффективности. Также был рассмотрен инвестиционный проект компании ОАО "Соликамскбумпром" по закупке нового оборудования и сделан вывод о целесообразности реализации данного проекта.

В заключение, хотелось бы отметить, что в процессе деятельности любое предприятие сталкивается с проблемой принятия решения о целесообразности инвестиций в те или иные проекты, будь то это инвестиции в капитальные активы, основные фонда и т.п., или инвестиции в другие проекты, например, с целью диверсификации бизнеса и снижения рисков. Поэтому вопрос грамотного подхода к отбору проектов и соответственно оптимальному формированию инвестиционного портфеля стоит особенно остро. В данной работе были рассмотрены лишь некоторые способы формирования оптимальных инвестиционных портфелей, но таких способов множество, что говорит о том, что данная проблематика пока недостаточно изучена и нуждается в дальнейшем исследовании.

Список использованной литературы

1. Федеральный закон от 25.02.99 №39-ФЗ “Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений".

2. Фатхутдинов Р.А. Стратегический менеджмент: - М.: Дело, 2005.

3. Экономическая оценка инвестиций: Г.С. Староверова, А.Ю. Медведев, И.В. Сорокина. -М.: КНОРУС, 2006.

4. В.Е. Есипов, Г.А. Маховикова, И.А. Бузова, В.В. Терехова Экономическая оценка инвестиций. -СПб.: Вектор, 2006

5. Л.Е. Басовский Финансовый менеджмент: - М: ИНФРА-М, 2007

6. Е.А. Кучарина Инвестиционный анализ. - СПб.: Питер, 2007

7. "Инвестиции": учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. - М.: КНОРУС, 2008. - 496 с.

8. Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Под ред. д-ра экон. наук, проф. В.А. Слепова. - М.: Экономистъ, 2003. - 478 с.

9. Липсиц И.В., Косов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. - М., 1999. - с.290






Информация 







© Центральная Научная Библиотека